只管公司当前面对种种不利成分，但毫无疑问西斯科能够禁受住公共卫生事件的磨练并连续连结3%的股息派发；乃至以此为契机，公司有望扩大和稳定能手业中的领先以及上风职位。因为西斯科曾经从其余饱受公共卫生事件负面打击的餐饮分销商手中夺得了客观的市场份额，而且实现了公司老本支付的永远性下调。

    家喻户晓，西斯科是一家优秀的餐饮服无分销商，多年以来公司具有显著的行业竞争上风以及杰出的经管团队。因此对于西斯科以及恢弘投资者而言，这是一项风险可控的长期投资项目，相信投资者将会从公司的血本增值以及三十多年以来连接增进的股息中获取客观的收益。

    公司现状

    由于公共卫生事件的负面影响，餐饮行业正面对着一时或永远性的门店封闭的困境。这极大的低落了餐饮行业的收入以及利润率阐扬；当前西斯科2020财年第四季度的贩卖额同比下降靠近50%，吃亏达6.18亿美元；同时公司还蒙受了数项资产减值以及应收账款过期而变成坏账带来的损失。

    西斯科67%的贩卖额来自于餐饮行业，而当前行业正在面对着空前绝后的困境，这一疑问对于小型独立餐厅而言尤其明显。凭据相关机构数据，餐饮线下门店在2020年4月份到达峰值，固然8月份这一趋向曾经有所纾缓。但是在这种趋向下，独立餐厅的业务阐扬加倍显得分外重要，这是因为独立餐厅能够提供比区域分销连锁餐厅更高的利润。究竟上餐厅门店的永远关停是一个必须惹起投资者留意的疑问，因为在当前形势下，行业现有资源以及新的游戏介入者重新进来该行业需求12-18个月的时间。

    只管季度事迹阐扬欠安，但是餐饮业的颓势曾经首先旋转，按周计交易量曾经在稳步回升。而西斯科也在趁着公共卫生事件带来的时机寻找潜在的时机。

    当前由于公共卫生事件，大多数餐饮分销商由于现金流的疑问陷入经营困境；而西斯科则趁此时机回收吸纳了跨越5亿美元的餐饮门店体量，同时有传言称西斯科正在透过利润率较高的独立餐厅寻求拓展全新业务的时机。

    另一方面，由于杂货店铺对于相关产物需求的扩大，西斯科初次将分销服无拓展至零卖市场。只管公司高层表示这一趋向只是暂时性的，但是公司大概在未来将片面零卖业务归入公司业务的根基面中间。

    当前西斯科的财务状况连结稳定，公司的现金流情况足以笼盖公司现有的短期欠债，当前公司的利息笼盖率为3.5，债务血本比率为55.5%。当前公司被评级机构付与（BBB-）投资评级而且在未来相当长的一段时间内连结该投资评级不变。

    而西斯科当前康健的财务状况以及壮大的现金流也为公司提供了以较低的价格区间回收陷入经营困境的餐饮分销商的时机，只管当前公司高层对公司当前的现金流情况表示乐观，但是公司对小体量的回收交易持开放立场。

    行业竞争上风

    当前西斯科凭借其体量以及业务多元化能手业中连结了壮大的竞争上风；公司当前的有机增进率、利润率、血本收益率以及现金周转周期大大逾越了同行业其余竞争对手。

    当前西斯科的体量上风在于公司漫衍于全美的167个低老本分销机构。而公司的分销网络毫无疑问在业界处于顶尖位置：划分跨越PerformanceFoodGroup(PFGC.US)的100家分销机构以及USFoodsHolding(USFD.US)的72家分销机构。正因云云，得益于与用户人群的地舆漫衍更为靠近，因此西斯科宽泛的分销机构将在餐饮服无上为公司夺取更多的市场份额。

    当前西斯科的行业竞争上风将使公司17%的市场份额连续稳定其能手业中的主导职位，由于西斯科能手业中处于统统主导职位，因此西斯科能手业中的竞争上风是不言而喻的。在以前五年中，公司的有机增进胜过行业平均程度50个基点（2.7%比拟2.2%），这评释公司只管是行业中非常大的龙头企业，但这仍无妨碍公司连续拓展市场份额。

    自2015年以来，公司的开业利润率连续处于增进态势，而且这一数据指标使其绝大多数行业竞争者的两倍之多。另一方面，公司将连续扩大投资范围：以公司今年年的投资回报率（ROIC）为例，公司的加权平均血本为6.8%，这一数据意味着公司的事迹将产生超额回报，从而创造代价。

    总之，由于西斯科在餐饮行业中占有主导职位，因此对提供商的议价才气不强，因为公司当前的现金周转周期处于十七天的低位程度；同时西斯科的经管层将会连续推进公司的老本优化计谋以及相关运营资金经管，并主导加快本地独立餐厅的增进幅度以及针对性的逾越连锁餐饮的增进幅度。非常后公司与股东具有利益一致性，因为股东的相关收益与公司的利润率、每股收益以及血本收益率亲切相关；以上数据指标在公司从事并购举止时显得尤其重要。

    风险

    当前来说，公司面对的非常为不言而喻的风险是公共卫生事件的二次发作，这将对经济复苏举止以及餐饮服无业的规复进度产生不可估计的负面影响。

    按照现在的宏观趋向，预计西斯科的事迹将在2022年才气完全规复。由此西斯科不得不再次进行债务融资，同时公司将面对因为背约行为而流失客户以及资产减值的风险，从而导致市场低落对公司的增进预期。若这一情况确凿发生的话，辣么在下一步对于公司的估值片面将不再具有参考作用，这样一来公司则需求更长的时间才气规复事迹的正常增进。

    西斯科下一个面对的潜在风险是短缺订价才气，由于餐饮服无运营商通常与多家分销机构同盟，因此该疑问能够扩大至整个餐饮行业。这就为运营商带来了很便宜的企业转换老本，从而为运营商创造了极具竞争力的订价情况。

    另外，团体购买构造（GPO）在推进分销商的订价弱势中也发挥了作用，因为该构造建立了同盟构造并推进分销商产物价格的下行态势。在以前的十年中，餐饮行业的GPO有所增进，只管该构造在医疗保健和留宿平台的存在非常为普遍。别的长期数据还评释，与独立餐厅相比，连锁餐厅的扩张速率更快，因此公司还存在利润削减的风险。

    非常后，电商巨擘亚马逊（AMZN.US）还挖掘出了进一步对西斯科公司不利的方面：餐饮服无运营商正越来越多地使用亚马逊和其余电商平台，有40％的餐厅每月会从这些渠道订购商品。亚马逊进来B2B平台也对西斯科的利润率组成威逼，因为餐饮服无运营商使用亚马逊将被视为强化议价才气的手法。

    假定若亚马逊决意成为餐饮服无分销商，辣么它也对该行业组成了显著威逼。亚马逊领有巨大的仓储物流，丰厚的货源以及丰富的资源，这全部都暗示着亚马逊一旦进来餐饮行业所具有的后劲。但是到当前为止，亚马逊仍旧关注于在线贩卖B2B产物，而且亚马逊短缺大型分销商领有的服从，稳定性，可选定性和服无职业性。

    估值

    估值和成长率

    公司2022年规复到公共卫生事件前的数据指标将基于行业以及公司的指引：经历成长率为5.3%，而非常终增进率则下调至为0.65%。

    开业利润率

    公司公共卫生事件之前的开业利润率为4.1%，而基于公司优化老本支付布局节减了3.5亿美元的老本，因此利润率提升40个基点至4.5%；在未来预期公司的老本布局将连续得到优化，预计利润率将扩大至4.7%，但连锁餐厅连接增进带来的潜在利润率压力将片面抵消这一潜在增进。

    再投资率

    公司的血本支付包含回收以登第五年的一次性29亿美元的回收血本支付，以此反映反映西斯科对BrakesGroup的大型回收决策（第五年是否实现对该公司的回收仅为个人猜测，但起码必须包含此回收价格才气与预期增进率一致）。

    在此预测限期内，公司的血本支付以及运营资金均出现下降态势，以反映公司实现稳定增进后，增进率的低落以及投资范围的削减。基于以上数据指标的估值，假定2022财年，西斯科规复正常的运营状况，辣么该公司的估值被低估了18.18%，而该估值技巧中非常大的不断定性在于西斯科完全规复正常收入状况所需求的时间。

    结论

    当前西斯科是一家优质且行业领先的、但当前股价被低估的餐饮行业上游公司；当前公司估值以及股价的下行状况为市场以及投资者提供了一个非常好的出场时机。当前公司具有稳定的现金流动性来度过公共卫生事件带来的困境，同时相信在公共卫生事件时代，西斯科将会从陷入流动性危机的竞争对手手中多去市场份额。

    另外，公司壮大的营收程度以及稳定的利润率将是该公司的显著竞争上风，同时公司各项指标将会加倍可观，包含营收、红利才气以及服无服从等方面。另外公司正在努力于优化老本布局来获取分外的投资回报。当前公司仍在支付股息，当前的股息收益率为3%；这在当前零利率的宏观情况下尤其具有吸引力。